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日期:3/2019 用户评论

美国的个人投资者只有6%了,是不是该换种投资方式了呢?

机构比散户用更少的资金,赚了更多的钱。


你是否看过《股票大作手回忆录》?是否被利弗莫尔的故事激励过?

但这个浪漫的时代早已远去了。

1945年,美股超过93%的投资者是散户。根据海通证券研报显示,2018年年中,美国机构投资者持有市值占比已高达93.2%,个人投资者持有市值6%不到。

从93%到6%,美股中的个人投资者被彻底的颠覆,其背后的原因是什么?A股是否有一天也会完成这样的转变?在这样的趋势中有什么是我们能做的?

一切从开端讲起。

个人投资者仿佛恐龙,曾经主宰市场



1792年,美国股市诞生。

早期的美股是个人的“游乐场”。

到了1920年左右,美国经济高速发展,企业盈利激增,带动了股市繁荣,更是掀起了全民炒股的热潮,利弗莫尔就叱咤风云在那个年代。

1927年至1929年,道琼斯工业指数翻倍。

在赚钱效应驱使下,大批手握闲钱的民众跑步入市,甚至不惜借高利贷炒股。有没有觉得似曾相识?不错,就和我们07年以及15年的牛市一样。

当时,散户持有流通股市值达90%以上,史称“咆哮的20年代”。但狂欢终有结束的那天,一切终止于1929年10月24日,当日美股突然崩盘,随之开启的是蔓延整个30年代的大萧条,就在经济刚刚有所起色的时候,又赶上了第二次世界大战,股市低迷,很多散户们失去了炒股的信心。

终于,二战结束,美国经济再度繁荣,并成为世界经济的中心,大量企业蓬勃发展,估值极速攀升,民众对股票的热情再次被点燃。

战后十年,道琼斯工业指数涨了2倍多,吸引大量散户入场,如前文所说,上世纪40年代,散户持股比例达到高峰,超过90%,并一直持续到1955年。

尽管之后散户持股比例有所下降,但直到70年代中期,仍然保持在70%以上。在当时,无论是医生、律师,还是小农场主,拥有至少一名股票经纪人,把大量财富投入到资本市场,基本是一种日常。


共同基金改变了市场结构



70年代中期,一切开始变得不同。

原因是,养老金等共同基金开始入市了。

美国的养老金体系由社会保障、企业养老金计划、个人养老金(IRAs)三大支柱组成。其中最著名的就是401(K)计划。诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒早年曾在《非理性繁荣》一书中指出,401(K)计划推动了美股牛市的形成。

截止 2017 年底,美国养老金资产总规模为28.2万亿美元,是美国2017年GDP总量的1.45倍。

但是为什么养老金等共同基金的入市,会对散户有影响呢?

首先,通过养老金计划,可以参与股市,还能延迟纳税,省心省力。在经历过各种起起伏伏之后,很多个人投资者对自身的投资能力已经有了清醒的认识,借助专业机构,取得比自己炒股更优的收益,还能享受税收优惠,这样的事情谁不愿意干呢?

其次,养老金、共同基金等机构投资者入市后,为股市提供了稳定器。投资的确定性增强,波动性降低。

海通证券研报显示,美股在机构投资者壮大后,1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。

而个人投资者总是喜欢大起大落的市场,认为这样的市场才能赚到钱,因此当市场波动明显下降后,大量散户开始对股市丧失兴趣。

第三,养老金、共同基金具有团队、专业优势,且资金量大,个体很难与其抗衡,增加了个人赚钱的难度。

第四,注册制的推行、退市股票激增,个股踩雷机会加大,打压了散户炒股热情。仅在2013年至2017年的5年里,美股就有1438只股票退市,远远高于同期A股的27只。

最后,近年来交易机制越加复杂,高频交易、量化对冲等工具的使用,使得机构投资者在技术支持、信息获取、专业性等方面占据天然优势,更多的个人投资者黯然退场。

昨天的故事,正在A股上演



是不是这个进程和A股还是很像?只是我们还正在路上。

根据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴(2018卷)》显示,截至2017年12月31日,从持股账户数看,沪市投资者为1.95亿人,其中自然人投资者1.94亿人,占比超过99%。

然而从持股市值看,自然人投资者持股市值为5.94万亿,仅占总市值的21.17%。

看出来没有?尽管A股仍然是散户占绝大多数,但已主导不了市场。

根据《年鉴》显示,沪市中,2017年自然人投资者整体盈利3108亿元,专业机构整体盈利11156亿元,机构投资者盈利金额是散户的3.6倍。而机构投资者的持股市值为4.53万亿元,自然人投资者的持股市值为5.94万亿元。

也就是说,机构投资者用比散户更少的资金,赚了更多的钱。

两者之间的盈利差异或许源于各自的交易风格。散户资金规模较小,投机心理强,换手率高,容易追涨杀跌,难以把握市场中长期机会。这种操作的结果,只能是亏钱。

据申万宏源测算显示,2006年至2017年12年间,沪深两市的个人投资者持股市值比例延续下滑,已由2006年的68%,降至最近几年的25%附近。

可以看到,我们的A股确实也正在“去散户化”,根据目前的共识,机构投资者占比已成为衡量一个股市是否成熟的标志。

当然,“去散户化”并不意味着对散户的驱逐,而应该是散户与机构投资者双赢的局面。资本市场是围绕一级股权市场展开的,一个企业正常发展,从创立到巅峰需要至少7-8年以上的时间,才能够从企业自身的发展中获取价值的提升,这本身就需要投资者的资金是长期的钱,有温度的钱,同时懂得企业的运行规律和投资技术。因此散户主动自愿投资机构产品、信任“专家理财”,是市场发展的必然结果。

只有这样,资本市场才会变得更理性、更从容、更具长期投资价值。


来源:徽商网

整编:新湖财富


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